【李勝凱■滙豐銀行國際財富管理暨卓越理財事業處資深副總裁／】

　　儘管G10的政策利率存在差異，但不出所料，「不確定性」成了各 大央行在3月會議上一再出現的詞彙。聯邦公開市場委員會（FOMC） 連續第二次在政策會議中，投票決定將聯邦基金利率目標區間維持在 4.25％至4.50％不變，符合市場普遍預期。美國聯準會（Fed）在政 策聲明中指出，經濟前景的不確定性「已經上升」。在記者會上，聯 準會主席鮑爾（Jerome Powell）被問到最快是否可能在5月的下一次 政策會議上恢復降息時，他表示聯準會「不會急於採取行動」。

　　聯邦公開市場委員會的最新經濟預測顯示，美國國內生產總值（G DP）成長放緩，但通貨膨脹上升，暗示存在停滯性通膨風險。利率預 測中值（即「點陣圖」）與12月會議相比沒有變化，這意味著聯準會 將在2025年再降息兩次，每次降息25個基點，而市場認為實施第三次 降息的機率為60％。滙豐仍預計2025年將會降息75個基點 ，而2026年政策利率保持不變。

　　「不確定性」是會後記者會上反覆提及的主題，市場仍在等待貿易 、移民、財政監理政策變得明朗。然而，鮑爾的基調在很大程度上消 除了疑慮。他淡化了市場認為美國經濟正走向衰退的看法，指出美國 經濟活動數據依然強韌。他對通膨和短期通膨預期上調也沒有表現出 特別擔憂，而是強調長期通膨預期仍穩定。儘管經濟預測可能已發生 變化，但圍繞政策路徑的基調沒有改變。

　　由於政策利率和「點陣圖」預測保持不變，上周聯邦公開市場委員 會會議的立場足夠中性，不會對市場上普遍看空美元的情緒構成挑戰 ，尤其是在美債殖利率下跌的情況下。不過此次會議的基調也不足以 引發美元持續下跌，目前美元的走勢可能主要取決於美國貿易政策的 變化，而不是貨幣政策。隨著美國上調關稅，聯準會的降息幅度不會 超過市場已消化的水準，而世界其他地區的經濟再次失色，美元最終 或將會收復一些跌幅。

　　英國央行在3月20日發佈的最新貨幣政策聲明中，同樣強調了不確 定性上升。和美國聯準會一樣，英國央行也維持利率不變，符合市場 普遍預期。儘管投票結果出現小幅鷹派轉變，但英鎊兌美元匯率保持 相對平穩。

　　英國央行緩慢而穩健的寬鬆步伐促使英國利率前景較美國相對穩定 。事實上，隨著市場愈發擔憂關稅政策對美國經濟的潛在衝擊，過去 一年美國利率預期的波動是造成英美利差和英鎊兌美元走勢的主要影 響因素。

　　短期來看，美國可能自4月起對歐洲加徵關稅的威脅，以及川普總 統宣佈徵收對等關稅等風險，或將加劇英鎊貶值風險，因為英鎊在不 確定性較高時期表現往往偏弱。

　　隨著美國關稅上調，歐洲及全球經濟疲軟將波及本已舉步維艱的英 國經濟。最近幾個月的英國調查數據顯示，英國勞動力需求走弱，可 能抑制薪資成長與新職位招募，造成未來幾個月失業率攀升。英國財 政政策似乎也將收緊，但具體時間點與力道尚不明確。滙豐認為，市場對英國經濟成長與就業市場的擔憂將逐步取代對通膨的 擔憂，佔據主導地位；因此，當市場開始預期英國央行將實施更多降 息時，英鎊可能會面臨貶值風險。